盛金证券 期待A股涌现更多注销式回购

近日，美的集团股份有限公司发布公告称，已完成100亿元回购，其中回购股份的70%及以上将用于注销。这引发投资者广泛点赞。据同花顺iFinD数据统计，今年以来截至12月10日，在发布股票回购计划的A股上市公司中，有383家的回购为全部或部分注销，去年同期为329家。

更多上市公司推动注销式回购，显示出A股市场投资生态正持续优化。结合我国宏观经济发展现状、资本市场趋势、监管导向以及全球成熟市场的实践经验来看，注销式回购将进一步健全资本市场投融资协调功能，并从以下四个维度重塑A股市场投资新生态。

其一，注销式回购为市场评估上市公司价值提供了新锚点。

注销式回购的根本意义，在于通过“股本做减法”实现“股东价值做加法”，在净利润不变的情况下提升每股收益和净资产收益率等核心指标。

今年以来，更多上市公司实施注销式回购，为市场评估上市公司价值提供了新锚点——将是否敢于通过注销式回购回报股东，作为检验公司内在质量与治理水平的重要标尺，引导资金投向真正具备价值创造能力的优质资产。

其二，注销式回购为上市公司合理利用资本提供了新范式。

当前，我国经济已转向高质量发展新阶段，上市公司对资本的配置策略也逐渐从追求规模转向提升效率。注销式回购在此过程中扮演着“资本配置优化器”的角色。当公司现金流充裕，却无法找到足以覆盖乃至超越其资本成本的投资项目时，将资金用于回购注销并返还股东，是符合商业理性与经济效率的选择。这为上市公司合理利用资本提供了新的范式。

其三，注销式回购有利于构建投资与融资更加协调的新生态。

近年来，政策层面持续推动资本市场投融资平衡。要实现这一目标，除了严把上市入口关，也需在存量市场建立常态化机制。注销式回购正是实现供需动态平衡的重要工具：上市公司回购并注销股份，可减少股票供给，提升剩余股份的稀缺性，从而对股价形成支撑。

这一机制具有多重意义：发挥市场“内在稳定器”功能，为市场提供流动性支持；在股东回报上具有优势，对长期投资者更友好；同时也能倒逼公司治理升级，因为只有治理规范、注重长期价值且现金流健康的企业，才敢于实施真正的注销式回购。

其四，注销式回购有利于培育成熟的“股东文化”。

在国际成熟市场，以注销为目的的回购已是上市公司回报股东、优化资本结构的常规操作，形成了以股东价值为核心的市场文化。

从A股来看，越来越多公司实施注销式回购，有利于培育健康的“股东文化”。当企业习惯于将冗余现金通过股票回购注销返还给股东，投资者会更关注企业的真实盈利与自由现金流，从而推动资本向优质公司聚集。这不仅会提升市场整体效率，也为长期资金入市创造更稳定的价值投资环境。

当前，A股市场注销式回购案例逐渐增多，未来仍有较大提升空间。我们期待，越来越多上市公司能够积极推行注销式回购，进一步强化股东回报意识，优化资本配置结构。随着注销式回购的增多，A股市场有望构建起更加健康、理性、可持续发展的市场生态。

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